3月3日，蜜雪冰城正式登陆港交所上市，股票代号为02097，开盘30分钟即涨超32%，成为继茶百道、古茗、奈雪的茶后第四家上市的新式茶饮企业。据公开信息，蜜雪冰城只公开发售3.45亿港元，认购额却达到了1.84万亿，高达5324倍的认购倍数，直接刷新了港股纪录。

招股说明书显示，从2022年到2024年前九个月，蜜雪冰城的收入分别为136亿、203亿、187亿，同比分别增长31.2%、49.6%和21.2%，全球门店数量已超过4.6万。面对逐渐饱和的门店布局，以及日益显现的成本边界，这个“奶茶界拼多多”想象空间还有多大？

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主要收入：向加盟商出售门店物料

一杯柠檬水4元、珍珠奶茶6元、冰淇淋2元……在10—20元价格带茶饮品牌林立的情况下，蜜雪冰城将价格打下探至10元以下，这一策略使得蜜雪冰城在三四线城市及乡镇市场占据优势。

招股书显示，如今蜜雪冰城的45000多家门店已遍布中国内地31个省份、自治区及直辖市，覆盖超过300个地级市、1700个县城和全国约30000个乡镇中的4900个乡镇。这也让它成为了中国乃至全球最大的现制饮品企业，门店规模超过了星巴克。

据悉，从2023年3月到2025年3月，门店净增数达到了12000家。其在2024年第二季度门店陡增，门店净增数约4000家。

蜜雪冰城近2年门店变化趋势 图源GeoQ Ana 品牌分析

截至2024年末，蜜雪冰城旗下超过99%的门店为加盟店，自营门店的占比不到1%。蜜雪冰城表示，公司收入主要来自向加盟商出售门店物料 (包括食材及包材) 和设备。2024年前三季度，该项收入的营收占比超过90%。

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根据财报，蜜雪冰城向加盟商销售商品、设备以及收取加盟费和相关服务费的收入，在2021年到2024前九个月分别为103.5亿元、135.8亿元、203亿元和186.8亿元，占其终端零售额的比重分别为45.39%，44.23%、42.47%和41.56%，也就是说供应商每卖出10块钱，就有4块多需要给到蜜雪冰城。

在采购端，蜜雪冰城建立了覆盖全球六大洲、38个国家的采购网络，实现了核心饮品食材100%自产。在生产端，蜜雪冰城建立了总占地面积约79万平方米、年综合产能达到约165万吨的五大生产基地，供应包括糖、奶、茶、咖、果、粮、料在内的全品类一站式饮品食材。